Table of Contents

휴메딕스(200670) 투자 분석: 에스테틱과 CMO 사업의 성장 동력과 글로벌 확장 전략

기업 개요

휴메딕스는 생체 적합성 히알루론산(HA) 응용 원천기술을 기반으로 필러, 관절염치료제, 보툴리눔 톡신 등을 개발·생산하는 바이오 의약품 기업입니다. 에스테틱 제품과 CMO/CDMO 사업이 핵심 성장 동력으로, 최근 글로벌 시장 확장을 통해 꾸준한 성장세를 보이고 있습니다.

사업 구조와 매출 현황

휴메딕스의 사업은 크게 세 부문으로 구성되어 있으며, 각 부문별로 다양한 성장 동력을 갖추고 있습니다.

1. 에스테틱 사업

에스테틱 사업은 주로 HA 기반 필러 제품인 ‘엘라비에 프리미어’와 ‘리볼라인’, 보툴리눔 톡신 제품 ‘리즈톡스’를 중심으로 운영됩니다. 2022년 필러 제품은 전체 매출의 28%를 차지했으며, 2026년까지 33%로 확대될 전망입니다. 다른 제품군보다 이익률이 높아 매출 비중이 높아질수록 수익성 개선 효과가 큽니다.

엘라비에 시리즈는 휴메딕스의 독자적인 Hi-B(High Viscoelasticity-Hybrid) 공법을 통해 화학적 가교를 최소화하고 물리적 가교 구조를 최적화했습니다. 이 기술은 기존 필러 대비 30% 이상 향상된 점탄성을 제공하며, 시술 부위의 형태 유지 기간을 연장시키는 동시에 자연스러운 윤곽 개선 효과를 제공합니다.

2. CMO/CDMO 사업

CMO/CDMO 사업은 휴메딕스의 핵심 성장 동력으로 부상했습니다. 매출은 2021년 411억 원에서 2023년 627억 원으로 52.6% 성장했습니다. 주요 생산 제품으로는 관절염치료제(하이히알원스주, 하이히알플러스주), 전문의약품, 점안제, 원료의약품 등이 있습니다. 2026년에는 매출액 948억 원을 기록하여 전체 매출 비중이 41.9%에 육박할 것으로 예상됩니다.

2017년 완공된 제천 2공장은 연간 2,000억 원 규모의 생산 능력을 보유하며, 프리필드 시린지, 동결건조 바이알, 앰플 주사제 등 6개 분야의 전용 라인을 운영합니다. 2023년 신규 바이알 주사제 라인 가동으로 전문의약품 생산량을 40% 증가시켰습니다.

3. 해외 사업

해외 사업은 중국으로의 필러 제품 수출 증가와 브라질·남미 지역으로의 판매 확대가 주요 성장 동력입니다. 2024년 3분기 기준 해외 매출 및 수출 실적은 279억 원으로 전체 매출의 22.4%를 차지하며, 전년 동기 대비 37.2% 증가했습니다.

특히 브라질 시장은 고성장을 보이는 지역으로, 2023년 기준 수출액은 170억 원으로 전년 대비 113% 증가했습니다. 브라질 시장은 바디필러 수요가 높고, 시술당 평균 60cc의 대용량을 사용하는 특성이 있어 매출 확대에 크게 기여하고 있습니다.

실적 분석

최근 연간 실적

2023년 개별기준 실적은 매출액 1,523억 원(전년 대비 24% 증가), 영업이익 373억 원(전년 대비 43% 증가), 당기순이익 265억 원(전년 대비 25% 증가)을 기록했습니다. 이는 에스테틱, CMO, 해외 사업 등 전 영역에서의 호실적에 기인합니다.

2024년 분기 실적

2024년 3분기 실적은 매출 374억 원(전년 대비 -6%), 영업이익 92억 원(전년 대비 -19%), 당기순이익 68억 원(전년 대비 -5%)으로 다소 부진한 모습을 보였습니다. 이는 영업조직 개편에 따른 일시적인 영향으로 해석됩니다.

그러나 3분기 누적 실적은 매출 1,244억 원(전년 대비 +8%), 영업이익 330억 원(전년 대비 +3%), 당기순이익 280억 원(전년 대비 +30%)으로 여전히 양호한 성장세를 유지하고 있습니다.

향후 실적 전망

2024년 예상 실적은 매출액 1,858억 원(+22.0%, YoY), 영업이익 530억 원(+42.0%, YoY)으로 영업이익률 28.5%에 달할 전망입니다. 2025년에는 매출액 2,035억 원(+9.5%, YoY), 영업이익 602억 원(+13.6%, YoY), 영업이익률 29.6%가 예상됩니다.

투자 포인트: 강점 및 성장 동력

1. 필러 수출 국가 다변화

중국, 브라질, 러시아, 동남아시아 등으로 필러 수출을 확대하고 있으며, 해외 판매가격은 국내 대비 2배 이상 높아 수익성 개선에 크게 기여하고 있습니다. 특히 브라질 시장에서는 바디필러 수요 증가로 고성장을 지속하고 있습니다.

2. 기술적 차별화와 제품 경쟁력

휴메딕스는 Hi-B와 HiVE 공법을 통해 화학적 가교제 사용을 최소화하고 물리적 가교 구조를 최적화한 필러 제품을 생산합니다. 이 기술은 부작용 발생률을 0.5% 미만으로 낮추고, 주름 개선 효과를 24주간 유지하는 등 우수한 성능을 제공합니다.

또한 고순도 HA 원료(순도 99.9%)를 사용하여 유럽약전(EP) 기준을 충족하고, 19개국에서 품목 허가를 획득하는 등 글로벌 규제 승인에서도 경쟁력을 보유하고 있습니다.

3. CMO/CDMO 사업의 고성장

제천 2공장의 생산 인프라와 자동화 시스템 도입으로 생산성을 높이고, 다양한 제품군을 생산하며 안정적인 성장을 이어가고 있습니다. 관절염치료제, 전문의약품, 안과용제, 원료의약품 등 다각화된 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

특히 헤파린나트륨 원료의약품 국산화를 통해 연간 50억 원의 수입 대체 효과를 창출하고, 바이오 원료의약품 사업을 확대할 계획입니다.

4. 신제품 개발 및 글로벌 진출

2025년 미국 FDA 임상 진입을 목표로 준비 중이며, 성공 시 북미 시장에서 연간 1,200억 원 규모의 매출 창출이 기대됩니다.

또한 HA+PN(폴리뉴클레오타이드) 복합 필러와 바디필러 등 차세대 제품 개발을 통해 시장 확대를 도모하고 있습니다.

5. 높은 수익성

영업이익률이 2021년 14.4%에서 2023년 24.5%로 상승했으며, 2026년에는 더욱 개선될 전망입니다. 해외 수출 확대와 고마진 제품 비중 증가로 수익성 개선이 지속될 것으로 예상됩니다.

투자 리스크: 주의해야 할 요소

1. 영업조직 개편에 따른 일시적 실적 부진

2024년 3분기 에스테틱 사업이 영업조직 개편으로 인해 일시적인 매출 감소를 기록했습니다. 이는 단기적인 주가 하락 요인으로 작용했습니다.

2. 외국인 투자자의 매도세

외국인 투자자들의 지속적인 매도세로 인해 주가 회복에 어려움을 겪고 있습니다.

3. 글로벌 경쟁 심화

중국 내 국내 기업(아이메이커·화시바이오)의 저가 공세와 LG화학, 앨러간 등 글로벌 기업과의 경쟁이 심화되고 있습니다.

4. 모회사 관련 불확실성

모회사인 휴온스그룹의 사업 분할 결정이 투자자 불안을 야기하며, 이는 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

경쟁사 분석

휴메딕스의 주요 경쟁사는 국내외 에스테틱 및 CMO/CDMO 분야에서 활동하는 기업들입니다.

국내 경쟁사

LG화학: 히알루론산 기반 필러 사업에서 국내 및 중국 시장 점유율 1위(25.5%)를 차지하며, ‘이브아르’ 제품으로 경쟁 중
메디톡스: 보툴리눔 톡신 제품과 히알루론산 필러를 중심으로 미국 및 중국 시장 진출 확대
휴젤: 필러와 톡신 제품으로 국내 에스테틱 시장에서 높은 점유율 보유, 유럽과 북미 시장 활동 중

글로벌 경쟁사

앨러간(Allergan): 글로벌 에스테틱 시장 선두주자, 중국 시장 점유율 2위(17%)
레스토렌(Restylane): 히알루론산 필러를 중심으로 유럽 및 아시아 시장에서 활동

글로벌 시장 전략

휴메딕스는 중국 시장 의존도를 낮추고 다양한 국가로 수출을 확대하는 전략을 추진하고 있습니다.

브라질 시장

바디필러 수요가 급증하는 브라질 시장에서 2025년 하반기 품목허가 완료 시 연간 200억 원 이상의 매출 달성이 예상됩니다. 또한 국내 대비 2배 이상의 판매단가를 형성하여 수익성이 높습니다.

중국 시장

중국 필러 시장에서는 13.2%의 점유율로 3위를 유지하고 있으며, 기술력과 품질을 바탕으로 프리미엄 시장을 공략하고 있습니다. 다만, 중국 의존도를 65%에서 45%로 낮추는 수출 다변화 전략을 추진 중입니다.

동남아시아 및 기타 지역

태국, 베트남 등 동남아시아와 러시아, 중동 지역으로의 진출을 확대하고 있으며, 각 지역별 맞춤형 제품 개발로 시장 확대를 도모하고 있습니다.

미국 시장

2025년 FDA 임상을 시작으로 북미 시장 진출을 준비 중이며, 성공 시 연간 1,200억 원 규모의 매출 창출이 기대됩니다.

투자자 관점의 분석 및 필자의 견해

휴메딕스는 현재 다음과 같은 이유로 주목할 가치가 있는 기업입니다:

1. 다각화된 성장 동력

에스테틱 사업, CMO/CDMO 사업, 해외 시장 확대 등 다양한 성장 동력을 보유하고 있습니다. 특히 브라질을 중심으로 한 해외 시장에서의 고성장과 고마진 제품 확대는 중장기적 성장 가능성을 높입니다.

2. 기술 경쟁력

Hi-B와 HiVE 공법을 통한 제품 차별화와 안전성 확보는 글로벌 시장에서의 진입장벽을 낮추는 요소입니다. 부작용 발생률이 경쟁사 대비 낮고, 효능이 우수하다는 점은 글로벌 진출 시 큰 강점으로 작용합니다.

3. 수익성 개선 지속

해외 수출 확대와 고마진 제품 비중 증가로 영업이익률이 꾸준히 상승하고 있습니다. 2021년 14.4%에서 2023년 24.5%로 상승했으며, 2026년에는 더욱 개선될 전망입니다.

4. 밸류에이션 매력

현재 12M Fwd P/E 기준 7배 수준으로 업계 평균 대비 저평가된 상태입니다. 중장기 성장 가능성을 고려할 때 투자 매력도가 높다고 판단됩니다.

필자의 투자 제언

휴메딕스는 3분기 실적 부진과 외부 요인으로 인한 주가 하락으로 중장기 투자 관점에서 매수 기회가 될 수 있습니다. 특히 2025년 브라질 바디필러 승인과 미국 FDA 임상 진행 등 주요 이벤트를 앞두고 있어, 향후 1-2년 내 기업가치 재평가가 이루어질 가능성이 높습니다.

다만, 단기적으로는 외국인 매도세와 국내 에스테틱 시장 경쟁 심화로 인한 변동성을 감안할 필요가 있습니다. 따라서 분할 매수 전략을 통해 리스크를 분산하는 것이 바람직합니다.

향후 주목해야 할 요소는 다음과 같습니다:

브라질 바디필러 품목허가 완료(2025년 하반기 예상)
미국 FDA 임상 진행 및 결과(2025-2026년)
에스테틱 사업의 매출 정상화 여부(2024년 4분기)
헤파린나트륨 원료의약품 국산화 진행 상황

중장기 투자 관점에서 현재의 주가 수준은 충분한 안전마진을 확보한 것으로 판단되며, 글로벌 시장 확대와 신제품 출시에 따른 성장 잠재력이 높은 기업으로 평가됩니다.

※ 본 글은 투자 참고 목적으로 작성되었으며, 투자 결정의 책임은 본인에게 있습니다.

태그 키워드

#휴메딕스 #필러 #에스테틱 #CMO #CDMO #히알루론산 #브라질수출 #바디필러 #헤파린나트륨 #PER7배

구원투수 유튜브 : https://www.youtube.com/@9_1ts

구글 블로그 주소 : https://mandring.co.kr/

티스토리 블로그 주소 : https://moneyandrolling.tistory.com/

장중 실시간 무료 소통방 텔레그램 : https://t.me/+ZBtV_4uQlOdhMDll